少数派周良:市场越是动荡 越要坚定满仓

少数派投资   2022-03-31 本文章239阅读


被封闭在小区里,身边新冠病例快速增加,听着世界动荡不安的新闻,看着股票持续下跌,担心着明天能不能抢到菜。你日常关注的一切都隐蔽却深刻地影响着你的投资心理和投资决策。


今年一季度,各种利空不断刺激着投资者的眼球。 俄乌冲突,油价飙升,全球通胀,美国加息,俄罗斯被美欧日制裁,中概股退市警告,中国经济增速下行。叠加在一起,股票市场也出现了近几年最大幅度的季度下跌。私募基金大幅回撤,出现了不少预警平仓的警报,连老牌管理人都被投资者频频质问。

市场如此动荡,很多投资者感觉风险很大,基金申购进入冰冻期。 从行为金融学的角度讲,由于近因效应,人类容易对近期发生的事件,给予更多的关注。在做决策的时候,偏向给予近期因素更多的权重,甚至简单线性外推。导致市场越是下跌,大家觉得风险越大,情绪越悲观。

而事实往往相反,市场涨跌反映的是大家感觉中的风险,而不是实际的风险。 每天市场涨涨跌跌,在持续反映投资者对未来的预期,但不是未来的实际情况。市场强劲,大家很乐观的时候,似乎感觉风险小,但其实却往往是高位期,实际风险很大。市场动荡,大家很悲观的时候,似乎感觉风险大,但其实往往是低位期,实际风险很小。

我们认为现在市场的风险是变小了,而不是变大了。 回想上一轮行情的高点,出现在去年2月,沪深300指数5900点。调整了一年后,现在是4200点,下跌了30%。股价跌去一半的热门品种,不在少数。公司还是这些公司,股价平均便宜了30%。是一年前5900点的时候风险大,还是现在4200点的风险大?大家感觉风险大的时候,实际风险反而变小了。

政策底已经明确。 3月16日国务院金融委会议对市场关注的政策预期、货币政策、房地产风险、中概股等热点问题做了及时回应。市场随即出现大涨。3月29日国务院常务会议进一步明确 “坚定信心,咬定全年发展目标不放松” , “稳定经济的政策早出快出,不出不利于稳定市场预期的措施” 。政策底已经非常明确了。

估值水平接近2018年最低点,再往下的空间非常小。 2018年中美贸易争端反复升级,股市调整了整整一年,在年底最低点的时候,沪深300的一致预期市盈率是9.8倍。成为了上轮行情的起点。目前沪深300的市盈率是10倍。基本持平了。再往下,估值的支撑力会越来越大。

市场越是动荡,越要坚定满仓。 要在市场一片风声鹤唳中,克服自己对风险的直观感受,去申购基金,去满仓股票,是不容易的。需要对投资心理、市场行为有清晰的认识。对基金经理来说,还要有很强的心理抗压能力,需要承受净值的下跌和投资者的质问。

今年在市场出现大跌的情况下,我们大部分产品反而略有盈利。 在一季度,我们并没有降低仓位,而是依然坚持满仓。去年以来对低估值价值策略的坚持,随着今年价值风格的回归,让我们在市场出现大幅调整的时候,可以从容面对。在今年市场大幅下跌时,我们产品的回撤很小。没有任何一个产品因为预警线、平仓线的限制导致被迫降低仓位。

我们不仅满仓操作,选股策略还从谨慎转向积极,增加了高景气、偏成长的第二个方向投资。形成了价值为主、成长为辅的投资策略。 今年随着整体估值水平的降低,尤其是成长股的调整,我们认为增加第二个方向的时机逐步成熟。从2月底开始,我们在继续持有银行、地产等大盘价值股的基础上,增加了基本面改善的煤炭行业,也增加了高景气、偏成长的第二个方向的配置。涵盖了煤炭、互联网、有色、化工、电子、计算机、医疗器械等行业。这些选股来自过去几年我们研究员在研究上的积累,相信能为产品带来更均衡和灵活的表现。后续会根据市场情况,继续调整选股。

市场越是动荡,越要坚定满仓。行情越是低迷,越要积极选股。 世界难免战火疫情,生活总有不如人意。我们要用理性地思考,克服情绪的干扰,才能在投资决策上少犯错误。下跌时的坚持,终将会迎来上涨时的喜悦。


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