少数派周良:价值风格正在回归

少数派投资   2022-01-10 本文章301阅读

价值风格正在


近几个月价值风格逐步走强。从半年线看,2019年开始大盘价值指数连续两年半每次都弱于大盘成长指数,而最近半年却强于大盘成长。回过头去看,2021年8月开始,大盘价值指数就开始悄悄走强,一开始似有似无,但逐渐增强,终于在元旦后形成放量突破。


我们坚守了全部价值股的仓位,度过了价值风格的至暗时刻。


2016年以来少数派投资以大盘价值股作为主要的投资方向,在2021年备受考验。地产、银行、保险、白酒方向的持股均受影响。但我们没有盲目追涨强势赛道,而是仔细分析持股,耐心等待时机。同时每个季度都召开视频策略会积极与渠道和客户沟通,分析原因,坚定客户的信心。哪怕在价值风格最弱势的时候,我们也没有降低价值股的仓位。2021年7月以后,亏损逐步缩小。随着元旦后大盘价值股的突破,2022年前五个交易日已经基本弥补了2021年全年的亏损。


我们的投资者也经受住了市场的考验。


看着其他风格的基金在盈利,看着自己投资的产品在亏损,一定会出现疑惑、焦虑的情绪。赎回亏损产品,追涨强势产品是再自然不过的反应了。但长期投资最考验的往往就是理性和自制。少数派的绝大多数投资者都做到了坚定持有,跟我们一起度过了2021年的至暗时刻。市场一定会回报这种理性和自制的。我们深深感受到被信任的力量。


市场目前的估值水平不高,整体风险并不大。


从各个风格指数的估值看,只有大盘成长指数的估值处于相对高位。大盘价值、小盘价值和小盘成长的估值都处于几年来的低点。


从机构持仓看,资金开始流入大盘价值股。


以北上外资为例,过去半年小盘价值、小盘成长类的持股比例在持续增加。近一个月大盘价值类的持股比例也出现久违的增加。而大盘成长类持股的比例在降低。


从几个重点持有的行业看,我们认为依然具有较好的收益风险比。


地产行业随着高杠杆企业失去拿地能力,低杠杆的龙头房企获得了低位扩大市场份额的绝佳机会。从下半年两次土地集中出让的情况看,拿地毛利率已经明显高于上半年。同时优质房企还获得了银行的信贷的支持,可以低价收购一些出险项目。


银行业的资产质量继续在改善,拨备减少反哺利润。2021年前三季度的利润增速在逐季提高。在去年四季度高基数的情况下,预计2021年四季度的利润依然能够保持较高幅度的增长。一月份就会有部分银行发布业绩预告,可以等待验证。


保险行业今年的开门红仍不乐观。但估值已经充分反映了市场的悲观预期。跟随价值风格走强的可能性较大。


我们在等待时机增加第二个方向的投资。在坚守第一个方向的同时,没有放松对第二个方向的研究。针对高景气行业、强势个股我们在投资方法上做了一些创新。一直在保持研究和跟踪。但我们没有去冲动地追涨,而是在耐心等待时机。在未来的几个月中,我们会增加第二个方向的投资。具体的比例和时机要根据市场情况来决定。关于两个方向的介绍,请查阅上期“融合不同的投资方向”一文。


过去一年有遗憾也有收获,我们深深感受到被信任的力量,在最低潮的时刻也斗志昂扬。


新的一年还会坎坎坷坷、曲折前行,经历各种风雨,我们依然相信世界会更好。

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