中国基金报|A股关键时刻!刚刚,重磅研判来了!

上海少薮派投资管理有限公司   2022-04-17 本文章138阅读


今年A股港股市场波动巨大,沪指下跌11.77%,创业板指更是大跌近26%,恒生指数跌8%,投资者对未来走势比较迷惑。中国基金报记者采访了少薮派投资创始人兼基金经理周良,把脉二季度市场行情,挖掘后市投资机会。


当前市场处于底部区域,大部分行业的估值都已经较为合理,对二季度持谨慎乐观态度。私募觉得需要关注疫情反复、经济下行压力,还有美联储加息、俄乌冲突、滞胀等风险因素,当前适当增配价值股,并且保留一部分子弹等待加仓机会。有的私募看好金融、地产等低估值板块,还有周期股,认为龙头品种或创新高;也有的私募认为新能源等赛道长期更值得关注。私募也表示,港股向下空间有限,看好科技互联网公司等估值修复空间。


少薮派投资创始人兼基金经理周良:我们认为当前市场处于底部区域,市场风险不大。现在的估值水平已经接近了2018年的最低点,而2018年年底是上一轮行情起来的时候。银行、地产、煤炭中的龙头品种会创历史新高或十年新高的。




当前市场处于底部区域

对二季度持谨慎乐观态度


中国基金报:A股此轮调整是否已接近尾声?对二季度及以后的市场表现怎么判断?


周良:我们认为当前市场处于底部区域,市场风险不大。大家感受中的风险不是实际的风险。从行为金融学来讲叫做近因效应,就是这些近期发生的事情,对于我们的影响特别大,所以我们会特别关注它,我们在做投资决策的时候会给予更多的权重,甚至于会线性外推。


一季度整体市场偏弱,它已经反映了大家对于未来风险的预期,而且市场越是在下跌的时候,越是在动荡的时候,大家都会变得比较悲观,会觉得市场的风险很大,但其实并不是这样的。比如去年一二月份的时候,市场很乐观,大家都觉得是风险很小的时候,但是回过头去看,那是一个市场的高位期,是市场的实际风险很大的时候。而每次大家都觉得风险很大,不敢投资的时候,其实市场处在一个低位区,它的实际风险反而是变小了,所以这种感受中的风险并不是实际的风险。



估值已跌至相对合理水平

基本面短期仍处于风险区间


中国基金报:经过这轮下跌,你认为估值是否已经到了合理水平?对企业的基本面怎么看,是否发生了变化?


周良:现在的估值水平已经接近了2018年的最低点。我们看大盘成长,大盘价值、小盘成长、小盘价值这4种风格的估值水平,因为大盘价值这两年的走势比较弱,现在的估值已经击穿了2018年的最低点。小盘价值股指数、小盘成长股指数也跟2018年的最低点差不多。只有大盘成长股指数目前还处于一个相对的高位,但是跟去年2月份的高点相比,调整幅度其实也是已经比较大了。


而2018年年底是上一轮行情起来的时候。2018年年底过了一个元旦以后,2019年市场就在上涨,经历了2019年、2020年乃至2021年上半年一波完整的上涨行情,然后又开始出现调整。现在估值水平跟上一轮最低点已经很接近了。目前市场整体处于一个底部区域,尤其对这种大盘成长风格以外的股票来讲,它就是处于一个相对的低位区域,这个是能够明确的。



关注疫情反复、滞胀等风险点

增配价值股、保留现金等加仓机会


中国基金报:如何看待当前市场的宏观经济环境?存在的主要风险点有哪些,在接下来的投资过程中,该如何应对?


周良:新冠疫情的继续发展是我们密切关注的变量。如果全国疫情不断出现散发,出现大比例、大范围的封城,对相关行业以及稳增长政策的传导,影响会超出预期。



金融、地产等低估值板块迎来机会

龙头品种股价或创十年新高


中国基金报:今年以来,地产、金融等低估值板块表现强势,且大盘股表现优于中小盘,对此你怎么看?未来这种风格是否会延续?


周良:我们认为银行、地产、煤炭中的龙头品种会创历史新高或十年新高的。

去年我们讲地产的时候,大家都是非常悲观的,觉得要受反复打压,但是我们一直在讲地产是中国的一个支柱性行业,地位非常重要。最近连一些省会城市都出现了取消限购,已经多少年没有看到这种情况了。决定地产行业涨跌很重要的一点就是地产政策,而地产政策边际还在好转。


对银行来讲,银行的涨跌取决于不良资产的处置周期。从年报、包括对一季度的预期来看,银行的资产质量还在一个不断好转的过程中。因为资产质量好转了,拨备计提在减少,使得银行的利润能够体现出来,银行的利润从去年开始已经很好看了,增速已经比较高了。在去年高基数的情况之下,今年它还在增长,我们预期今年的大行会接近10%,股份行和一些地方性的商业银行接近20%的净利润增速。所以它的边际还是在改善的,因而大家对于银行的担忧在减少,整体的情绪在提升,所以它依然可以拿的。


煤炭方面,现在我们要节能减排,要碳达峰,要碳中和,煤炭是一个被限制的行业。为什么还要去买它?对于煤炭行业来讲,很关键的一点是它的供求。对于煤炭的扩张限制非常严格,造成了煤炭的供求关系一直处于一个很紧张的局面,使得今年甚至到明年,这种供求紧张的局面都得不到缓解,所以煤价会在高位持续蛮长的时间。整个煤炭行业的盈利情况去年已经非常好了,今年比去年还要好,而且煤炭行业还是高分红。中国神华出了年报,把去年所有盈利100%全部分红,其他一些企业像兖矿能源60%拿出来全部分红,它是一个高分红行业,其他一些低估值的行业,未必能够做到60%甚至100%全部拿出来分红的。




私募坚守低估值板块

减配高估值成长股


中国基金报:一季度市场大跌,公司在投资上是怎么做的,在震荡市中表现相对较好?具体而言,在仓位控制及策略优化等方面有做哪些调整?主要采取什么样的风控手段?


周良:在去年价值风格最低潮的时候,我们没有去追涨热门赛道,而是坚守了低估值价值策略,今年终于迎来了价值风格的回归。今年在市场出现大跌的情况下,我们大部分产品反而略有盈利。正是因为我们对低估值的价值策略比较坚持,在市场下跌的时候,降低了回撤。在市场很恐慌时能够从容地去应对。


在一季度,我们并没有降低仓位,而是依然坚持满仓,同时选股策略还从谨慎转向更积极。我们利用近期成长股的调整机会,增加了第二个方向高景气偏成长板块的配置,目前占比大约是20%。形成了价值为主、成长为辅的投资策略。




短期看好低估值价值板块

新能源赛道仍值得长期关注


中国基金报:您对后市投资布局的总体规划和脉络是怎样的?具体到行业或细分赛道,您认为哪些值得关注?


周良:我们当前的策略是以价值为主,成长为辅。我们第一个方向偏价值的板块继续坚定持有,同时在持股上有所调整,目前占比大约是80%。 


今年随着整体估值水平的降低,尤其是成长股的调整,我们认为增加高景气、偏成长的第二个方向的时机逐步成熟。从2月底开始,我们在继续持有银行、地产等大盘价值股的基础上,增加了基本面改善的煤炭、基建和港股互联网股票,也增加了高景气、偏成长的第二个方向的配置。涵盖了煤炭、互联网、有色、化工、电子、计算机、医疗器械等行业。




港股向下空间有限

看好互联网行业投资机会


中国基金报:近期港股在反弹后再遇调整,怎么看港股的投资机会和发展前景?是否已经迎来配置窗口?


周良:在目前的估值水平下,我们看好港股互联网行业。互联网如果是一两年以前可能都是比较高大上的高估值的行业,但是现在价格变得很便宜了,腾讯现在的市盈率是13倍。我们对比一下长江电力,这是一个很稳健的高分红的公司,市盈率是18倍,现在腾讯的市盈率比长江电力的更低,公司价格足够便宜。它为什么会跌下来?互联网行业跌下来跟几个关系有关。一个跟互联网的监管政策有关系,造成了这些企业的估值下跌。3月份我觉得很大的一个影响是受中概股退市警告的影响,同时,它也受一些本身收入利润增速降低的影响。但是,从未来的发展来讲,这些平台型的企业,大家日常每时每刻都用的到,它已经成为了我们的一个基础设施。它的估值跌下来以后,市场形成了一定的恐慌,出现这些大幅调整的时候,也是收益风险比很好的机会。


一键咨询