彭博社| 不爱扎堆热⻔板块 ，中国基⾦经理另辟蹊径⾸选银⾏股
-少数派创始⼈周良：银⾏股估值处历史低位，下跌提供更好买⼊机会
-周良管理的少数派5号基⾦五年来回报翻倍，同期沪深300指数下跌
彭博新闻社报道
上海少数派投资创始⼈、基⾦经理周良18⽇在接受彭博采访时表⽰，“超额收益来⾃多数⼈的误区”，因此他会买⼤多数⼈不看好或者有意⻅分歧的⾏业，⽐如银⾏板块。“它们的估值处于历史低位，公募基⾦配置⽐例、市场情绪等也在极 值，今年的下跌提供了更好的买⼊机会。”
周良说，他管理的基⾦从2016年下半年开始满仓持有⼤蓝筹，当前银⾏是持有占⽐最多的板块之⼀，其他持有的包括地 产、保险、⽩酒和制造业⻰头。其公司援引Choice数据称，周良管理的少数派5号基⾦，截⾄6⽉12⽇的五年回报约为131%，同期沪深300指数下跌近25%；不过该基⾦今年以来下跌5.7%，跑输沪深300指数。
中国国有银⾏今年可能⾯临前所未有的利润下滑局⾯，同时坏账压⼒上升；此前⼯商银⾏公布⼀季度利润增⻓3%，为2018 年底以来最低增速。新冠疫情冲击实体经济背景下，国务院常务会议上周提出推动⾦融系统全年向企业合理让利1.5万亿
元。今年四⼤银⾏A股中，跌幅最⼩的中国银⾏也下跌约6%，西安银⾏、⻘农商⾏等区域性银⾏则跌约30%。
周良认为，市场对银⾏业有些过于担忧了。“资产质量⽅⾯四⼤⾏、⼤型股份制银⾏都没有问题，同时银⾏ROE也⽐较
⾼。相⽐美国银⾏，中资银⾏的运营成本也控制得很低，”周良称，“政策也不是我们投资决策的依据，很多政策已经反 映在股价中了。”
“我们更看重3-5年甚⾄更⻓时间的收益，今年下跌⾮常多是未来赚取超额收益最好的机会，”周良说。彭博数据显⽰，沪 深300银⾏指数的彭博预期ROE（净资产收益率）在11.6%，⾼于沪深300指数的10.9%。
华泰证券在18⽇的报告中指出，监管层在要求银⾏让利的同时也有降负债成本的利好，倡导⼆者相结合，利于维护银⾏合 理的利润空间，实质上增强了银⾏持续服务实体经济的能⼒，⽽后续政策环境也有望持续优化。
周良的其他观点：
-地产需求还在，主要来⾃改善型住房需求和城镇化率的提⾼
-持有⼤蓝筹、积极参与⽹下打新是获得超额收益的策略，⽬前专注于A股打新，因A股⼀⼆级市场差价⻓期存在 中概股在⾹港上市定价和美股ADR差价并不⼤，收益不及A股
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